Determinanty výnosů z cenných papírů na colombské burze

Abstract

Přestože jsou determinanty výnosů akcií ústředním tématem výzkumu ve finančnictví od roku 1960, na rozvíjejících se trzích zatím nebyly dostatečně zohledněny. Proto je hlavním účelem této studie zjistit, které faktory jsou důležité pro vysvětlení změn výnosů z akcií na colombské burze (CSE). Studie využívá 266 akcií od ledna 1995 do prosince 2008. Dále je vybrané období rozděleno do dvou dílčích period, tzv. "down-market" a "up-market". Studie zkoumá pět finančních tržních anomálií, které byly ve finanční literatuře prokázány coby souvztažné s výnosy akcií převážně na rozvinutých trzích. Tržní anomálie jsou zvyklé napodobovat faktory a jsou používány společně s faktorem přemíry výnosu trhu jako nezávislé proměnné ve vícenásobných regresích k výrobě modelů oceňování aktiv v plném rozsahu periody, stejně jako v dílčích periodách. Studie zjistila, že P/E, BTM a anomálie hybné síly na CSE přetrvávají. Nicméně, jsou závislé na situaci trhu. Kromě toho, anomálie velikosti a objemu obchodů na CSE neexistují. Studie zjistila, že determinanty výnosů akcií se také pohybují od "down-market" po "up-market". Vzhledem k nedostatku literatury v rozvíjejících se trzích, jsou závěry této studie vytvořeny prakticky stejně jako teoreticky cenná báze znalostí. Tržní anomálie mohou být použity k sestavení lepších obchodních strategií podléhajících tržním podmínkám, ve kterých anomálie existuje. Kromě toho by různé modely oceňování aktiv měly být zváženy při výpočtu ceny kapitálu, stejně jako měření výkonnosti portfolia. Teoreticky vzato, existence tržních anomálií odmítá platnost modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Dále, neexistence anomálie velikosti naznačuje, že známý třífaktorový model dle Fama a French (1993) se na CSE nevztahuje. A konečně, studie naznačuje, že modely rizikového faktoru formulovány na základě rozvinutých trhů nemusí vytvářet stejné výsledky na rozvíjejících se trzích.